开头：CSC策略陈果团队

　　上周周报咱们建议积极布局，本周市集回暖，中好意思计划预期改善，情谊回升。近期各地所在两会密集召开，多地将2025年GDP预期指标设定在5%或5.5%支配，市集也初始参加两会政策预期阶段。国外方面，特朗普接事在即，中好意思计划开释积极信号，近期好意思国通胀数据公布后，好意思债利率亦有阶段见顶信号。咱们以为新一轮蹙迫行情正在迟缓张开，投资者不错筹商陆续积极布局，如再有回调，则是提供良机。关心行业：电子、通讯、有色、非银金融、银行、建筑、食物等。

　　摘录

　　近期巨额所在将2025年GDP预期指标设定在5%或5.5%支配；各地两会弱点词泛泛说起“两新”“两重”及“新质坐蓐力”等。

　　各地在“两新”政策上均有不同进程的推动，但具体落地情况尚在迟缓完善中；“两重”“两新”政策加力扩围，扩内需成为重要服从点，旨在刺激毁坏，扩大内需，促进经济的内轮回。

　　近期好意思国通胀等数据公布后好意思联储紧缩预期缓解，带动好意思债利率迟缓见顶；特朗普接事在即，面前看其政策的首要任务并非针对中国，1月17日中好意思最高诱骗东谈主通话，市集上对特朗普上台后的中好意思计划悲不雅预期有所缓解；

　　近日，围绕AI+、低空经济、机器东谈主/机器狗等多个主题催化频现。2025年国际毁坏电子产物博览会（CES）成为端侧AI加快落地的重要舞台，“AI+产业”催化效应权贵；新兴产业方面，各地迟缓落实低空经济政策部署，加强建设配套基础法子，正逐步成为推动区域经济高质料发展的新能源。

　　要点关心受益“扩内需”政策的标的与成长性行业。包括：电子、通讯、有色、非银金融、银行、建筑、食物等。

　　风险领导：地缘政事风险、好意思国通胀超预期、国内经济复苏或稳增长政策施行后果不足预期。

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　　情谊企稳利空落地，中期牛市逻辑不变

　　节前市集情谊迟缓企稳

　　经过两周资金因避险持续流出和市集挪动后，本周市集呈现积极变化。此前流通挪动的小盘立场得以再度回暖，带动市集风险偏好回升；资金信心迟缓建立，初始寻觅作念多机会；同期，连板个股数目本周有所增多，且出生十连板个股，反应出短线投资情谊权贵回暖。

　　行业方面，伴跟着本周资金转向蹙迫与半导体、毁坏电子板块利好，TMT行业本周涨幅居前；公用职业、银行、家用电器等留神型板块涨幅居后。

　　国外利空迟缓落地，国内务策窗口周边

　　（1）好意思联储紧缩预期缓解，带动好意思债利率迟缓见顶。近期，好意思国CPI、PPI炫耀此前流通的通胀压力缓解，好意思国12月PPI同比高涨3.3%，为2023年2月以来的最高，高于11月的3%，增幅低于预期值的3.5%。中枢CPI同比上升3.20%，低于市集预期的3.30%。CPI同比上升2.90%，稳当市集预期。

　　（2）中好意思计划旯旮建立，市集利空迟缓落地。通过好意思国入口数据不错看出，这次特朗普上台后对中国的生意政策并非其首要任务，这在一定进程上缓解了市集对中好意思生意计划的过度担忧，使得此前市集预期的一些因中好意思生意垂死而产生的利空成分迟缓落地。

　　此外，2025年1月17日晚中好意思最高诱骗东谈主通话开释中好意思计划讲理信号。习近平主席应约与好意思国当选总统特朗普通电话。习近平祈福特朗普再次当选，并暗意愿推动中好意思计划在新起先上得回更猛进展，强调中好意思有无为共同利益和合作空间，应尊重彼此中枢利益，妥善处理不对，极度是台湾问题。特朗普感谢祈福，诊疗与习近平的计划，期待碰面，以为好意思中应保持长久友好。两边应承建立计谋疏通渠谈，就紧要问题保持计划。这次通话对讲理中好意思计划、保持基本清楚具有重要兴味兴味。

　　（3）近期，国内所在两会热火朝天，各地延续此前经济责任会议的积极基调。2025年是“十四五”计算收官之年和“十五五”计算计较之年，各地在所在两会上纷纷谋定经济增长指标，敲定高质料发展的“施工图”。收尾1月15日，共有13个省份（河北、福建、广西、黑龙江、吉林、天津、北京、湖南、海南、内蒙古、上海、广东、浙江）召开了东谈主代会，公布了2025年经济增长指标，并对主要责任任务进行了部署。2025 年浙江省坐蓐总值预期增长 5.5% 支配，江苏省13个设区市2025年GDP指标如下：

　　此外，北京、上海和浙江的GDP增速指标与2024年持平，天津则小幅上调，其余8个省份均不同进程地下调了GDP增速指标。2025年GDP指标定得最高的暂时为内蒙古，为6%支配，湖南、吉林和浙江定在5.5%支配，福建则指标定在5%-5.5%，“凭据内容情况争取更好的完结”。而黑龙江、河北、天津、广西、北京、上海、广东均将增长指标定在5%，海南的指标增速最低，约为3.5%。

　　同期，“扩内需”之下的两会，“两重”“两新”成为热词。在政策服从点上，“扩内需”居于重要位置，“两重”“两新”成为各地两会高频词，“两重”所指代的要点神志、要点产业，是各地经济发展的弱点扶持，它们往往关乎着地区的中枢竞争力与永久发展计算。而“两新”——新兴产业、新式毁坏，则代表着经济发展的新标的与新活力。各地两会围绕“扩内需”，发力“两重”“两新”，奋发在新的发展阶段已毕经济的高质料发展。具体如下：

　　中期牛市逻辑不变，春节到两会是作念多窗口

　　中期来看24年9月底以来的牛市底层逻辑未被碎裂，扭转住户金钱欠债表通缩的指标依旧明确，面前中期仍处于信心重估牛的历程中，从一阶段普涨往二阶段拉锯战的演化历程中市集多因为基本面短期压力有所波动，无需过度担忧。

　　（1）政策定调，本钱市集篡改全体标的莫得变化。1月13日，中国证监会召开2025年系统责任会议，挂牵2024年责任，深切推动巡查整改，接头部署2025年要点责任；同期，近期中国东谈主民银行、国度外汇责罚局、国度金融监督责罚总局、中国证监会等部门接踵召开宇宙责任会议，梳理挂牵2024年责任，接头部署2025年要点任务。用好用足扶持本钱市集的两项结构性货币政策器用，探索常态化的轨制安排，襄理本钱市集清楚运行。积极拓宽融资渠谈，扶持企业通过债券、股权等市集融资，进步金融办事质效。

　　（2）历史来看，投资者熟习的“春季躁动”行情往往出面前春节到两会时间。此时投资者情谊宽广上升，带动市集走强和主题活跃。凭据咱们的统计，近十年来（剔除2020年），春节到两会时间万得全A、沪深300指数和投资者情谊指数高涨概率区别为88.9%、66.7%和77.8%，比较之下，节后市集比节前愈加活跃和强势。

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　　成立标的围绕政策与产业催化

　　面前，市集处于事迹真空期，而自旧年9月26日中共中央政事局召开会议以来，国度推出一揽子增量政策为2025年市集向好提供了坚实起先，减税降费、资金流动性开释等政策仍在发酵，国企篡改、并购重组等结构性政策也在推动。同期，近期各地“两新”政策落地并扩围再度强化稳增长决心。

　　多地落地“两新”政策

　　1月8日国新办政策吹风会清晰，2024年“两新”政策见效权贵，各地政策落地情况致密。2024年宇宙汽车报废和置换更新进步650万辆，新能源乘用车国内市集渗入率从6月份初始流通7个月进步50%，同期，在“两新”政策详细带动下，宇宙要点鸿沟开荒更新总量可达2000万台（套）以上，2024年11月，装备制造业增多值同比增长7.6%，对鸿沟以上工业增多值增长孝敬率接近50%；船舶及有关安装制造、智能毁坏开荒制造、锂离子电板制造等装备行业增多值区别同比增长20.1%、10.7%和8.8%；2024年宇宙新增智能化社区废旧物质回收法子达到1.1万余个。凭据什物责任量和节能降碳后果测算，2024年“两新”政策落地形成的节能量约2800万吨尺度煤，减少二氧化碳排放约7300万吨。

　　“两新”政策扩围

　　2024年“两新”政策后果权贵，2025年持续扩围。“两新”政策是经济责任的重要发力点，亦然扩大内需、推动高质料发展的重要执手。继2024年“两新”政策，2025年最新发布的“两新”政策进一步扩大了扶持范围，政策有盘算心事多个毁坏品鸿沟，通过提供补贴和优惠门径，饱读舞毁坏者淘汰老旧产物，购买新的、更环保、更节能的产物，从而刺激毁坏需求，促进产业结构的优化升级，具体如下：

　　面前，湖北、河北、湖南、江苏、贵州、上海、广东、新疆、海南、广西、吉林、福建、内蒙古等13个省份，以及陕西西安、渭南、山东青岛、四川绵阳等地已晓示将延续2025年以旧换新政策，部分地区的具体施行服气尚待进一步公布。

　　同期，中央财政已预下达2025年毁坏品以旧换新首批资金810亿元，扶持各地作念好政策持续施行的相连责任。后续将陆续安排专项资金，确保“两新”政策胜仗连接施行。

　　AI+产业加快催化

　　产业催化方面，AI+仍是中期干线。近日，围绕AI+、低空经济、机器东谈主/机器狗等多个主题催化频现。2025年1月7日至10日在好意思国拉斯维加斯会展中心举办的2025年国际毁坏电子产物博览会（CES）成为端侧AI加快落地的重要舞台，参展产物品类包括耳机、音箱、智能穿着、小家电、储能产物，进步15万名行业参与者参展，“AI+产业”催化效应权贵。

　　智能驾驶持续演进：梅赛德斯-飞驰、捷豹路虎、沃尔沃汽车等汽车安全鸿沟的时尚依然初始部署DRIVE Hyperion平台，以进步其自动驾驶车辆的性能和安全性。为乘用车和商用车瞎想的最新一代DRIVE Hyperion，将收受基于NVIDIA Blackwell 架构构建的高性能系统级芯片DRIVE AGX Thor，预测将于本年上半年上市。

　　机器东谈主产业持续迎来冲破：推出世界基础模子Cosmos，机器东谈主参加ChatGPT 时候。NVIDIA Cosmos 是一个用于加快物理 AI 开发的平台，推出了一系列世界基础模子，以匡助开发者构建新一代机器东谈主和自动驾驶汽车（AV）。包括机器东谈主公司1X、Agility Robotics 和小鹏汽车，以及自动驾驶汽车开发商 Uber 和Waabi 依然在与Cosmos 联接，加快并增强模子开发。

　　数据要素产业的政策协力：2025年1月6日，国度发展篡改委、国度数据局、工业和信息化部辘集印发了《国度数据基础法子建设指引》旨在说了了数据基础法子的见解、发展愿景和建设指标，指挥各地区、各部门、各鸿沟协同推动数据基础法子建设和发展，进一步促进数据“供得出、流得动、用得好、保安全”，全面扶持数字中国、数字经济、数字社会建设发展。

　　低空经济发展按下加快键

　　多地低空经济政策部署逐步落地，全力打造低空经济发展高地。继2024年宇宙两会把“低空经济”写入政府责任证实，将其界说为“新的增长引擎”之后，低空经济迎来繁茂发展，而后中央已屡次提到发展通航和低空经济。为抢执低空经济发展机遇，面前，宇宙20多个省市密集出台有关政策加入“低空竞赛”，针对低空基础法子、低空产业链发展、中枢技能攻克以及企业培植等方面陆续推出各样扶持政策并迟缓落地，全面布局低空经济产业阵脚。

　　2024年被产业界称为“低空经济元年”，在近期各地两会上，低空经济依然成为高频词，不同的是，更多的省市愈加明确了发展旅途，所在政协委员也凭据当地资源天资建议了意见建议。

　　风险分析

　　（1）地缘政事风险。要是中好意思计划责罚不善，可能导致中好意思之间在政事、军事、科技、酬酢鸿沟的抵抗加重。同期俄乌冲突、中东问题等地缘热门可能面对恶化的风险，要是发生危险则可能对市集变成不利影响。

　　（2）国外好意思联储紧缩进程超预期。要是好意思国经济持续保持韧性，劳能源市集、零卖等经济数据进展亮眼，那么好意思国败落风险或将面对重估，同期通胀风险也将面对反弹，好意思联储紧缩抗通胀之路陆续，群众流动性宽松不足预期，国内权利市集分母端未免也将承压。

　　（3）国内经济复苏或稳增长政策施行后果不足预期。要是后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以还原，恒久蓄积的城投偿债风险面对发酵，经济复苏最终证伪，那么全体市集走势将会承压，过于乐不雅的订价预期将会面对修正。

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